자본시장연구원 Korea Capital Market Institute

최근 국내 기업들의 현금성 자산 보유 규모가 계속 증가하고 있다. 한국은행에 따르면 제조업 기업들이 보유한 현금성 자산이 2005년 약 80조원으로 기업 전체 자산에서 약 10%의 비중을 차지하고 있는 것으로 나타났다. 기업의 현금성 자산 보유 규모가 증가한 것은 기업의 순이익이 늘어난 반면, 경기회복에 대한 불확실성으로 인해 대규모 설비투자 등 기업투자의 부진에 기인한 것으로 여겨지는 바, 이에 대해 일각에서는 현금성 자산 규모 증가 현상에 대한 우려의 목소리가 높아지고 있다. 기업의 현금성 자산 보유에 대한 평가를 위해서는 현금성 자산 보유로 인해 발생하는 장단점을 모두 고려해야 할 것이다. 기업의 현금성 자산 보유의 증가가 기업의 투자부진에 기인한 것이라면 이러한 기업의 투자부진은 기업 및 경제 전체의 성장잠재력을 저하시킬 수 있으므로 이는 우려가 되는 부분이기도 하다. 이외에도 기업이 현금성 자산을 효율적으로 사용하지 않고 단순히 보유하고 있는 경우, 이는 비효율적으로 자금을 낭비하는 것일 뿐만 아니라 해당 기업이 적대적 M&A의 목표로 부각될 수도 있다. 이와 반대로, 기업의 현금성 자산 보유는 기업의 유동성을 유지하게 하여 기업 재무구조의 건전성이 제고되고, 지급불능의 위험을 감소시키는 장점이 있다. 또한 증가된 현금성 자산은 기업의 배당 및 자사주 매입 여력을 확대하여 주가에는 긍정적 영향을 미칠 수 있다. 기업은 현금성 자산을 보유하려는 미시적 동기가 있다. 즉, 기업 경영상 또는 예비적인 차원에서 현금성 자산을 보유하려 한다. 그렇다면 어떤 요인들이 기업의 현금성 자산 보유에 영향을 주는가? 또한 기업의 영업활동에 필요하다고 인정되는 현금성 자산을 제외한 과도한 현금성 자산의 보유가 기업 가치에는 어떤 영향을 미칠 것인가? 기업의 현금성 자산 보유에 대해 올바르게 평가하기 위해서는 이러한 질문에 대한 해답을 찾는 것이 중요하다고 생각된다. 하지만 현재 국내 기업에 대해서 이에 대한 체계적인 실증 연구가 부족한 실정이다. 본 연구에서는 실증분석을 통해 기업의 현금성 자산 보유에 영향을 미치는 요인을 찾아보고, 기업의 과도한 현금성 자산 보유가 기업 가치에 미치는 영향을 분석하였다. 무엇보다도 본 연구는 최근 외국인 투자자의 요구에 따른 과도한 배당으로 인해 기업내 현금 유보 수준이 낮아져, 기업의 성장을 위한 투자가 위축된다는 주장 및 그 반대 주장 간 논쟁에 대해 부분적인 해답을 줄 수 있을 것으로 생각된다. 또한 기업 투자의 활성화를 위해 기업의 유휴 현금성 자산을 경제내 투자 자금으로 유도하여 경제의 성장잠재력이 확충되기를 기대하는 시장 참여자와 정책 당국에게 도움이 되길 기대한다