자본시장연구원 Korea Capital Market Institute

한국의 자본시장이 발전하기 위해서는 핵심 시장참가자인 증권회사들의 양적 질적 성장이 무엇보다도 중요한 선결과제이다. 그러나 증권회사들이 자산과 자본의 규모를 키우고 핵심자산인 전문인력 및 고객관계, 그리고 영업 네트워크를 확보하기 위해서는 많은 시간이 소요되고 높은 불확실성이 수반되는 것이 일반적이다. 그러므로 증권회사 M&A는 증권회사의 성장에 있어서 소요되는 시간과 불확실성을 감소시킬 수 있다는 점에서 대단히 매력적인 경영전략이라고 할 수 있다. 선진국의 경우를 보더라도 증권회사의 역사는 곧 M&A의 역사라고 해도 과언이 아닐 정도로 그 발전과정에서 수많은 M&A 거래가 있었다. 선진 증권회사 또는 투자은행들의 지난 50년간의 변화 추세를 살펴보면, 소수의 대형사를 중심으로 집중적으로 대형화가 이루어졌으며, 중소형사들은 특화된 서비스를 제공하는 전문화를 이룩하였음을 알 수 있다. 한국의 증권 산업 역시 구체적인 진행 과정은 다를 수 있겠으나 궁극적으로는 대형회사와 전문회사로 양분되는 구조가 형성될 것으로 예상된다. 그러나 선진국 증권회사의 M&A 사례를 살펴보면, 모든 M&A가 성공적인 결과를 낳은 것은 아니다. 특히 영업 측면의 시너지 효과에 대해 과도하게 낙관적인 전망을 가짐으로 인해 높은 인수 가격을 치루고 인수 이후에도 예상외 비용이 발생하여 큰 손실을 입은 사례도 있다. 그리고 M&A 이후 핵심자산인 전문인력이 이탈하거나 조직통합에 실패하는 경우도 많다. 그러므로 증권회사가 M&A를 수행함에 있어서 사전적으로 분명한 비전을 가지고 치밀한 전략을 수립하는 것이 필요하며, 사후적으로도 경영진의 세심한 주의와 각별한 노력이 요구된다. 근래에「자본시장과 금융투자업에 관한 법률」시행 이후 증권 산업이 비약적으로 성장할 것이 기대되면서 은행이나 제조업체 등이 증권회사를 M&A하는 경우가 많아지고 있다. 특히 대부분의 은행이 향후 금융지주회사체제를 갖추어 본격적으로 증권업을 영위할 것으로 보이며, 증권회사 중심의 금융지주회사도 등장할 것으로 판단된다. 이러한 제도적 변화와 산업 환경의 변화에 따라 증권회사 M&A의 경제적 필요성 및 실현 가능성이 더욱 증대된 현 시점에서, 선진 증권회사의 주요 M&A 사례를 분석하고 경영 전략적 시사점을 도출한 본 보고서는 한국의 증권회사 M&A 활성화 및 증권 산업 구조의 발전에 관한 논의에 대해 시의적절한 도움이 될 수 있을 것으로 기대한다.