자본시장연구원 Korea Capital Market Institute

2007년 전반기 한국 주식시장은 파죽지세로 상승하였고, 7월초 사상 최초로 KOSPI 지수 2,000 시대를 개막했습니다. 하지만, 시기적으로 서브프라임 사태와 맞물리면서 외국인의 대량 매도공세와 함께 KOSPI 지수는 약 2주만에 16% 하락하는 사상 최대의 대폭락을 목격하였습니다. FRB의 긴급 유동성 공급, 금리 인하, 재할인율 인하 등의 각종 조치는 서브프라임 사태로 크게 위축되었던 전세계 금융시장을 안정시키는데 효과를 발휘했고, 이에 한국 증시도 다시 반등하여 사상 최고치 2,065를 기록했습니다. 하지만, 2007년 말 또다시 불거진 서브프라임 문제와 급속히 부각된 중국 리스크는 한국 증시를 억누르고 있는 상황입니다. 본 보고서는 이러한 해외 요인들이 한국 증시의 수익률과 변동성에 미치는 영향을 실증적으로 검증하기 위해 작성되었습니다. 본 보고서에서는 미국, 중국 증시와의 동조화 및 변동성 전이의 효과, 외국인 매매 행태의 효과가 주요 분석 대상이 됩니다. 아울러, 어느 금융시장에서나 나타나는 위험과 기대수익간 상충관계, 변동성군집, 레버리지 효과 등 주가 변동성의 정형화된 실증적 특성들이 과연 한국 증시에서도 나타나는지 살펴봅니다. 또한, 국내 간접투자문화의 확산에 따른 간접투자펀드의 성장이 과연 시장 변동성을 감소시키는 효과를 발휘하는지 실증적으로 밝혀보고자 합니다. 경험적으로 개방된 한국 증시에 해외 요인들은 지대한 영향을 미치고, 위기의 시기에 더욱 큰 영향력을 나타냈습니다. 향후 한국 증시에 서브프라임 사태의 전개 및 해소 양상도 중대한 영향을 미칠 것입니다. 또한, 한국 증시 성장에 결정적 요인이 된 중국 경제의 향방은 더욱 중요한 관심사라 할 수 있습니다. 중국은 이미 우리나라의 최대 교역국임에도 불구하고, 중국 경제와 한국 경제의 관계에 대한 국내에서의 연구는 상당히 미흡한 실정입니다. 이에 본 보고서는 양국 증시간 관련성에 관한 시사점을 줄 수 있을 것으로 기대합니다.